Një shtytje në rrugën për financimin zhvillimor

Të dyja opsionet nënkuptojnë sfida unike dhe pasoja afatgjata. Por pavendosmëria do të ishte zgjedhja më e keqe nga të gjitha. Kur krerët e shteteve dhe qeverive të G20 takohen këtë nëntor për të rishikuar performancën e Kuadrit të Përbashkët, ata gjithashtu duhet t'u kushtojnë vëmendje serioze rrugëve alternative që shtrihen përpara tyre

Paris – Ka më shumë se një dekadë që Rezerva Federale amerikane dhe Banka Qendrore Evropiane, duke u përballur me inflacionin, vërshuan ekonominë botërore me likuiditet. Por tani, ndërsa ato po rrisin normat e interesit për të ulur inflacionin, fluksi i fondeve drejt vendeve me të ardhura të ulëta dhe të mesme të ulëta është ulur, pasi më shumë çmime janë jashtë normave të tregut.

Ndërkohë, Banka Botërore dhe Fondi Monetar Ndërkombëtar kanë paralajmëruar cunami të ardhshëm të krizave të borxhit, duke vlerësuar se pothuajse 60% e vendeve më të varfra në botë janë në vështirësi borxhesh ose në rrezik të lartë prej tij. Për shumë vëzhgues, paralajmërime të tilla janë provë se eksperimenti i sigurimit të qasjes në tregun e kapitalit për vendet e brishta, ka përfunduar. Ishte një episod i vetëm, duke reflektuar një ndërthurje faktorësh – përfshirë Iniciativën e Vendeve të Varfra me borxhe të mëdha, bumin e mallrave të viteve 2000, rritjen masive të kreditimit kinez dhe likuiditetin e tepërt në treg – që nuk ka gjasa të përsëriten.

Sipas këtij këndvështrimi, humbja e sotme e qasjes në treg është kthim në normë dhe reduktimi i thellë i borxhit ka kuptim. Megjithëse kjo mund të dekurajojë kreditimin e ardhshëm, kjo mund të mos ketë rëndësi, sepse kreditorët e sektorit privat nuk ka gjasa të kthehen ndoshta gjatë dekadës së ardhshme. Ndërkohë, do të varet nga financat publike – grantet, kreditë dypalëshe dhe huadhëniet koncesionare nga bankat e zhvillimit shumëpalësh – për të mbështetur Agjendën e Zhvillimit të Qëndrueshëm. Mendoni për këtë skenar si Opsioni A.

Në Opsionin B, problemi do të rregullohej në vend që të varrosej. Kjo do të kërkonte përshpejtim të proceseve selektive të zgjidhjes së borxhit dhe masave për të inkurajuar flukse të reja kredie. Shumica e vendeve në zhvillim natyrisht do të preferonin këtë skenar. Vendet e Afrikës Sub-Sahariane kanë punuar shumë për të kultivuar qasjen në treg dhe ende duan të ndjekin strategji zhvillimi për të kapur për zinxhirin e vlerës globale. Kjo është arsyeja pse shumë prej tyre kanë zgjedhur të mos marrin pjesë në Iniciativën e Pezullimit të Shërbimit të Borxhit të G20-s ose në iniciativën më të fundit të Kuadrit të Përbashkët, edhe pse ata janë dëbuar nga tregu.

Dihet mirëfilli se tregu global i kapitalit nuk funksionon mirë për vendet e varfra. Ai e mbiçmon rrezikun dhe reagon ndaj goditjeve. Dhe për shkak se Afrika Sub-Sahariane ka rreziqe të borxhit sovran dhe të mallrave, ajo është veçanërisht e ndjeshme ndaj paqëndrueshmërisë së tregut të kapitalit. Në mungesë të një afrikani Mario Draghi që mund të ndërhyjë për të siguruar tregun, Opsioni B nuk do të jetë i lehtë.

Edhe OpEd 7 dhj 2023 Na duhet të kalojmë përtej projekteve

Por e vështirë nuk do të thotë edhe e pamundur, dhe ka disa argumente shtesë për të mbështetur favorizimin e këtij opsioni. Si fillim, që nga viti 2019, raporti mesatar i borxhit publik të Afrikës Sub-Sahariane ndaj PBB-së është rritur me vetëm pesë pikë përqindjeje (në 55%) dhe borxhi i saj i jashtëm është rritur me vetëm 1.5 pikë (në 37%). Këto nivele duken shumë të ulëta për të mbështetur një vendim të përgjithshëm të falimentimit. Me përjashtim të disa përjashtimeve, shumica nuk mund të karakterizohen si "me borxhe të mëdha", të paktën në një kontekst të normave të interesit "të arsyeshëm".

Problemi, natyrisht, është se shumë nga këto vende po përballen me një efekt të njohur të mbledhjes, ku normat e larta të interesit dhe borxhi në rritje ushqejnë njëra-tjetrën. Por dihet gjithashtu se gjithçka që i duhet një vendi që të mbetet tretës është një normë interesi nën normën e rritjes së ekonomisë. Në rastin e Afrikës Sub-Sahariane, një normë reale e sigurt e interesit do të ishte rreth 4%. Dhe megjithëse aktualisht jemi mbi këtë pikë kthese, nuk duhet të jetë shumë e vështirë, me ndihmën e donatorëve, të krijohen asete të reja me rendimente nën këtë prag.

Për këtë qëllim, Laboratori ynë i Financave për Zhvillim ka propozuar një instrument kredie që është më i përshtatur me profilet e rrezikut të vendeve të Afrikës Sub-Sahariane, duke kombinuar garancitë e stilit të obligacioneve Brady me format më të reja të sigurimit mbrojtës ndaj goditjeve të mallrave. Me këto asete, angazhimet financiare prej rreth 50 miliardë dollarësh do të shkonin shumë drejt ofrimit të mbrojtjes së arsyeshme të vendeve afrikane.

Pa një mbrojtje të tillë, shumica e LMIC-ve, të paaftë për t'u përballur me rritjet e normave të interesit të nxitura nga tregu, ka të ngjarë të përfundojnë të falimentuara pasi shtrëngimi i kushteve financiare vazhdojnë të gjenerojnë ikje kapitali dhe zhvlerësime. Rritjet e çmimeve të karburantit, ushqimit dhe plehrave i kanë bërë gjërat edhe më keq, duke rritur rrezikun e trazirave sociale të stilit të Sri-Lankës. Ndërsa nevojat për rifinancim të tregut janë tashmë të larta, ato nuk do të arrijnë kulmin deri në vitin 2024. Kjo do të thotë se ka një dritare të vogël për të sqaruar zgjedhjen midis opsioneve A dhe B.

Ashtu si opsioni B, opsioni A gjithashtu përballet me pengesa, sepse Klubi i Parisit i kreditorëve të mëdhenj sovranë nuk mund të zgjidhë më vetëm çështjet e borxhit. Për më tepër, Kina nuk ka gjasa të sigurojë nivele të konsiderueshme të financimit të freskët në vitet e ardhshme.

Çdo opsion do të kishte implikime shumë të ndryshme për vjetërsinë e fondeve publike. Opsioni A presupozon që borxhi publik do të jetë më i lartë se ai privat, sepse ai është në fund të fundit i vetmi burim elastik i financimit për zhvillim. Opsioni B presupozon të kundërtën: Nëse LMIC-të do të rriten në anën e pasme të tregjeve më të fuqishme, rrjedh se përmirësimi i vjetërsisë relative të borxhit të tregut do të ndihmojë. Mbështetjet publike mund të ulin në mënyrë dramatike koston e borxhit të financuar privatisht, por vetëm me kushtin që borxhi privat të gëzojë vjetërsinë.

Nëse opsioni A ose opsioni B do të mbizotërojë do të varet shumë nga mënyra se si FMN-ja vendos të kushtëzojë programet e saj të ristrukturimit të borxhit në muajt e ardhshëm. Opsioni B do të ketë një shans luftimi vetëm nëse analiza e qëndrueshmërisë së borxhit reformohet për të llogaritur siç duhet aftësinë dhe vullnetin e vendeve për të shlyer borxhet e tyre publike dhe private. Më pas do të krijohen me shpejtësi mekanizmat e funksionueshëm të përmirësimit për të menaxhuar rëniet dhe për të rihapur qasjen në treg.

Edhe OpEd 29 maj 2023 Mbështetje financiare për shpëtimin e ishujve të vegjël

Të dyja opsionet nënkuptojnë sfida unike dhe pasoja afatgjata. Por pavendosmëria do të ishte zgjedhja më e keqe nga të gjitha. Kur krerët e shteteve dhe qeverive të G20 takohen këtë nëntor për të rishikuar performancën e Kuadrit të Përbashkët, ata gjithashtu duhet t'u kushtojnë vëmendje serioze rrugëve alternative që shtrihen përpara tyre.

(Daniel Cohen është bashkëthemelues dhe kryetar i Laboratorit të Financimit për Zhvillim dhe president i Shkollës Ekonomike të Parisit. Ishac Diwan është drejtor kërkimor në Laboratorin e Financave për Zhvillim. Vështrimi është shkruar për rrjetin botëror të gazetarisë, “Project Syndicate”, pjesë e të cilit është edhe “Koha Ditore”.)