Revolucioni i heshtur në financat sovrane

Instrumentet e financimit sovran të bazuar në performancë nuk janë asgjë e re dhe historia e tyre është larg të qenit perfekt: vendet me probleme borxhi janë përballur shpesh me forma kontestuese të kushtëzimit makroekonomik, fiskal dhe institucional. Dhe kur bëhet fjalë për borxhin, zhvillimin ose qëndrueshmërinë, nuk ka pasur kurrë një plumb argjendi.

Në një botë të përfshirë nga kriza, diçka nuk po merr vëmendjen e mjaftueshme: urgjenca e borxhit sovran me të cilën përballen gjysma e ekonomive në zhvillim të botës. Për fat të mirë, është shfaqur një risi e re në financimin e qëndrueshëm që mund t'i ndihmojë vendet të shmangin katastrofën e borxhit, ndërsa trajtojnë sfida të tjera thelbësore, veçanërisht degradimin e natyrës dhe ndryshimet klimatike.

Sigurisht, ka pasur përpjekje të guximshme për të përdorur kanalet tradicionale politike dhe teknokratike për të trajtuar valën e afërt të krizave të borxhit sovran. Organet si G20-a kanë prodhuar korniza, instrumente dhe iniciativa që synojnë t'u ofrojnë një rrugë shpëtimi vendeve që vuajnë nga borxhi dhe institucionet si Banka Botërore janë përpjekur të bindin kreditorët kryesorë, përfshirë gjeneratën e re të kreditorëve të mëdhenj sovranë si Kina, ta ofrojnë lehtësimin e borxhit. Por, me rrezikun e borxhit sovran që të kthehet në një vend të dytë ndaj atyre që konsiderohen gjerësisht si kriza sistemike më të afërta të brendshme dhe rajonale, pak përparim domethënës është bërë.

Pasojat e mosveprimit janë të gjera. Qeveritë e sforcuara nga ana fiskale nuk mund të plotësojnë nevojat themelore të popullatës së tyre, me një numër gjithnjë e më të madh njerëzish që përballen me pasigurinë e ushqimit dhe karburantit. Përtej dimensioneve humanitare të kësaj situate, mosbesimi dhe paqëndrueshmëria sociale dhe politike që rezulton, minojnë bashkëpunimin global në sfidat e përbashkëta, nga ndryshimet klimatike deri te konfliktet si lufta në Ukrainë.

Në këtë sfond të tmerrshëm, borxhi sovran i lidhur me qëndrueshmërinë mund të jetë ndryshim loje. Mekanizmi është i thjeshtë: huamarrësit sovranë përcaktojnë objektivat e performancës në fushat përkatëse, siç janë emetimet e gazrave serrë dhe shpyllëzimi. Nëse i përmbushin objektivat, ata shpërblehen me kosto më të ulëta të shërbimit të borxhit.

Për shembull, vitin e kaluar, Uruguai emetoi 1.5 miliardë dollarë në obligacione të lidhura me qëndrueshmërinë (SLB), të maturuara në vitin 2034 dhe mund të shihte që kostot e tij të shërbimit të borxhit të bien deri në 60 pikë bazë. Në të kundërt, “obligacionet e gjelbra” të bazuara në projekte të së kaluarës dhanë një avantazh prej vetëm disa pikësh bazë, në rastin më të mirë, ndërsa kërkonin që debitorët të përballonin kostot e konsiderueshme të përcaktimit, monitorimit dhe raportimit të “përdorimit të të ardhurave”.

Vendet me probleme borxhi mund të sigurojnë reduktime edhe më të mëdha në kostot e shërbimit të borxhit nëse marrëveshjet e performancës të lidhura me qëndrueshmërinë mbështeten nga garanci publike për huadhënësit. Në fakt, nga shtatë rrugët për përshkallëzimin e qasjes së financimit sovran të lidhur me qëndrueshmërinë e paraqitur në një raport të ri nga Qendra e Borxhit Sovran të lidhur me Qëndrueshmërinë, ajo me potencialin më të lartë për të trajtuar kriza aktuale është rritja e kredisë.

Përgjatë kësaj rruge, rreziku i kredisë sovrane transferohet te garantuesit si bankat e zhvillimit shumëpalësh, institucionet dypalëshe të financimit të zhvillimit dhe siguruesit privatë. Një garanci kredie, një politikë sigurimi ose një mekanizëm tjetër për rritjen e kredisë përmirëson vlerësimin e borxhit, duke ulur kështu kostot e shërbimit të emetuesit sovran dhe duke zhbllokuar fonde shtesë. Kjo nga ana tjetër, zgjeron hapësirën fiskale të vendeve debitore, duke zhbllokuar më shumë burime për të investuar si në përmbushjen e objektivave të performancës ashtu edhe në avancimin e prioriteteve të tjera.

Tashmë, rritja e kredisë ka lehtësuar rifinancimin e borxhit në Barbados dhe Belize, me të dyja vendet që kanalizojnë disa nga kursimet e kostos drejt financimit të restaurimit bregdetar. Më e mira nga të gjitha, nëse kombinimi i qëndrueshmërisë më të madhe të borxhit dhe rezultateve të përmirësuara të natyrës dhe klimës forcon elasticitetin dhe produktivitetin, rreziku sovran - dhe kostot e përgjithshme të shërbimit të borxhit - do të bien më tej, duke vënë në lëvizje një cikël të virtytshëm shumë të nevojshëm.

Rritja e rritjes së kredisë për të mbështetur financimin sovran të lidhur me qëndrueshmërinë do të kërkonte bashkëpunim që përfshin bankat shumëpalëshe të zhvillimit, vendet e OECD-së dhe kreditorët e tjerë të mëdhenj sovranë, si Kina. Ndërsa ambicioz në botën e sotme të thyer, një mekanizëm i tillë do të mbështeste një qasje të vlerës për paranë për të adresuar si krizën e borxhit ashtu edhe sfidat më të gjera të qëndrueshmërisë.

Rrugë të tjera të identifikuara në raportin e Qendrës së Borxhit Sovran të lidhur me Qëndrueshmërinë përfshijnë standardizimin e instrumenteve dhe metrikave - vendimtare për të ulur koston e emetimit dhe mbikëqyrjen e strategjive të bazuara në performancë. Forcimi i kapaciteteve institucionale është gjithashtu thelbësor, veçanërisht për emetuesit me të ardhura të ulëta pa burime. Dhe duhet të bëhen përpjekje për të rritur ndërgjegjësimin e tregut dhe oreksin e sektorit privat për borxhin e lidhur me qëndrueshmërinë.

Nëse ndiqen këto rrugë, sovranët e tregjeve në zhvillim mund të emetojnë 250-400 miliardë dollarë në SLB deri në vitin 2030, sipas vlerësimeve të NatureFinance, nga vetëm 3.5 miliardë dollarë në fund të vitit të kaluar. Sipas këtyre parashikimeve, SLB-të mund të përbëjnë 6-9% të stokut të parashikuar për vitin 2030 të borxhit të jashtëm publik që i detyrohet ekonomive në zhvillim.

Natyrisht, instrumentet e financimit sovran të bazuar në performancë nuk janë asgjë e re dhe historia e tyre është larg të qenit perfekt: vendet me probleme borxhi janë përballur shpesh me forma kontestuese të kushtëzimit makroekonomik, fiskal dhe institucional. Dhe kur bëhet fjalë për borxhin, zhvillimin ose qëndrueshmërinë, nuk ka pasur kurrë një plumb argjendi.

Megjithatë, duke lidhur lehtësimin e borxhit me përpjekjet për të adresuar sfida më të gjera si ndryshimi i klimës, dhe duke u mundësuar debitorëve të vendosin objektivat e tyre të performancës, SLB-të mund të jenë në gjendje të kenë sukses aty ku qasjet tradicionale politike kanë dështuar në zbutjen e rreziqeve afatshkurtra të borxhit sovran dhe për të forcuar-zhvillimin e qëndrueshëm afatgjatë. Një revolucion i heshtur në financimin sovran tashmë mund të jetë duke u bërë.

(Simon Zadek është drejtor ekzekutiv në NatureFinance. Komenti është shkruar për rrjetin botëror të gazetarisë, “Project Syndicate”, pjesë e të cilit është edhe “Koha Ditore”.)